金(jīn)融界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话(huà)题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中(zhōng)国首席经(jīng)济学家(jiā)邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于(yú)物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后(hòu)果不得不进(jìn)行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过程又带来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国(guó)通胀水平较低可(kě)以看得(dé)更(gèng)乐观一(yī)些，不必(bì)担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不会(huì)率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业感到(dào)盈利(lì)、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什(shén)么(me)也没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服(fú)务业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷(mí)是(shì)有原因的(de)，跟感受到的服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有(yǒu)回(huí)到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前积(jī)压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复，大(dà)概(gài)在今(jīn)年底回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于经济数(shù)据(jù)，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司(sī)长邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通(tōng)缩一般具有物(wù)价水平持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供(gōng)应(yīng)量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近(jìn)期的(de)物价(jià)回落(luò)是因为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，物(wù)流畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去(qù)年(nián)3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基(jī)数扰动。货币信贷(dài)较快增(zēng)长与物(wù)价回落并存，本质(zhì)上(shàng)受时(shí)滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政策(cè)注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快(kuài)。但实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节的效应(yīng)传(chuán)导有一(yī)个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏弱(ruò)，需(xū)求端存(cún)有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方　　统计(jì)局：当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经(jīng)济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖(huī)就近期市(shì)场热议的中国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价(jià)格(gé)表现来看，由(yóu)于去年基数(shù)较高(gāo)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步(bù)消除，价格会回到一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面(miàn)亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新(xīn)高，经济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不(bù)可贸易品的通(tōng)胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势(shì)最重(zhòng)要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而言，居(jū)民消费能(néng)力和购房意(yì)愿在防疫政(zhèng)策优化后都(dōu)在修复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到(dào)，当(dāng)前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方基数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对(duì)企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国(guó)经(jīng)济(jì)仍在(zài)持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复(fù)向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出(chū)服务业好于工(gōng)业(yè)、内(nèi)需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是(shì)个(gè)伪命题。货(huò)币走(zǒu)高(gāo)，价(jià)格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是(shì)产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对促(cù)进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货(huò)币(bì)与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是(shì)居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当前(qián)宏观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏观认为(wèi)会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延(yán)续(xù)，长(zhǎng)端利率依(yī)然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益成长风格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下(xià)景气行业的稀(xī)缺是(shì)促(cù)成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要(yào)外(wài)部因素(sù)，物价水平(píng)的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的(de)环境(jìng)下，产业(yè)周期上行的成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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