作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初(ch牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ng>

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。